一、电子行业整体情况：收入/利润持续承压

样本选取原则：本文根据SW电子行业（2021）分类 选取标的，并剔除掉新股的影响（截至2023/3/31上市 不满一年、ST、BJ等个股不纳入考虑），共计选取 353个标的。 收入/利润持续承压：1）电子行业22年全年营收 约2.81万亿，yoy-1.36%；23Q1板块整体营收合 计约0.59万亿，yoy-9.07%，qoq-22.12%；2） 电子行业22年全年归母净利约1276亿， yoy31.07% ； 23Q1 归 母 净 利 合 计 约 139 亿 ， yoy60.87%，qoq-29.10%； 毛利端：毛利率持续承压，22年毛利率15.53%， yoy-2.04pct，23Q1毛利率13.90%，yoy-2.69pct， qoq-0.94pct； 费用端：22年期间费用率为10.47%，23Q1期间 费用率12.08%，其中研发费用率持续稳步提升。

二、半导体：半导体设备业绩表现亮眼，设计端利润环比改善

半导体设计：23Q1利润环比改善，持续高研发投入实现产品前瞻布局

【资料图】

收入端：半导体设计板块22年全年营收约1104 亿，yoy-3.24%；23Q1营收环比继续下滑，合 计约221亿，yoy-21.28%，qoq-14.26%。利润端：扭亏为盈，利润端迎来改善。 半导体 设计板块22年全年归母净利约128亿，yoy44.95%；23Q1板块整体归母净利环比改善较为 明显，合计约5亿，qoq+135.78%。 毛利端：22年全年毛利率41%，yoy-1.17pct， 23Q1毛利率继续承压为36%，yoy-6.66pct， qoq-2.80pct；费用端： 半导体设计板块整体保持高研发投入， 积极打造产品护城河。22年全年研发费用率约 20% ， yoy+4.49pct ； 23Q1 研 发 费 用 率 约 23.90%，yoy+7.42pct，qoq-0.48pct。

半导体设计：库存见顶回落，23年半导体设计企业有望迎来轻装上阵

半导体设计板块整体库存见顶回落。半导体设计板块22年整体库存478.68亿，yoy+51.44%；23Q1库存472亿，yoy+27.58%，qoq-1.43%。 半导体设计板块22年全年计提资产减值53.20亿，yoy+393.38%；23Q1计提资产减值损失约7.96亿，yoy+156.13%，qoq-76.52%。我们认为 经过22Q4集中大幅计提资产减值损失叠加库存见顶回落、下游需求有望迎来改善，23年半导体设计公司整体利润端压力有望得到有效释放。

半导体材料：23Q1营收缓降，归母净利润环比回暖

23Q1半导体材料板块整体收入承压，归母净利润环比回暖。半导体材料板块22年全年营收约331亿，yoy+4.84%；SEMI数据显示，23Q1全 球硅晶圆出货量环比下滑9%，半导体材料业绩承压，23Q1合计营收约72亿，yoy-10.29%，qoq-10.94%。22年全年归母净利润约23亿， yoy+5.19%；23Q1归母净利润约4亿，yoy-35.76%，qoq+12.42%。

半导体材料板块23Q1盈利能力环比修复。半导体材料板块22年毛利率达17.64%，同比+1.55 pct，净利率达7.03%，同比+0.02 pct；23Q1毛 利率/净利率分别达17.50%/ 5.36% ，同比-1.19pct/-2.13pct ，环比+1.50pct/+1.11pct。近年来，该板块研发费用率持续攀升，由2020年的 3.06%爬升至2023Q1的4.48%。

半导体设备：营业收入&归母净利润稳步高增，22年净利率&毛利率均创新高

半导体设备板块营业收入及归母净利润连续4年实现增长。受国产替代浪潮驱动，半导体设备板块22年全年营收约310亿，yoy+53.13%； 23Q1合计营收约74亿，yoy+45.48%，qoq-26.94%。22年全年归母净利润约58亿，yoy+66.88%；23Q1归母净利润约12亿，yoy+93.56%， qoq-33.65%。虽然SEMI披露23年中国晶圆厂前道设备开支或同比下降约27%，24年开支与23年持平；但美国、荷兰、日本等多个国家相继 出台半导体设备限制出口政策有望给国内半导体设备厂商带来更多国产替代机会。

半导体设备板块近年来毛利率、净利率稳步攀升。半导体设备板块22年毛利率达45.61%，同比+3.03 pct，净利率达18.74%，同比+1.54 pct； 23Q1毛利率/净利率分别达43.73%/15.73% ，同比-2.45pct/+3.91pct。

封装测试：23Q1营业收入&归母净利润承压，研发投入不减

部分终端产品需求疲软，23Q1封测板块营收&归母净利润均大幅下滑。全球终端需求疲弱，客户需求下降，导致封装测试板块22年营收增速 有所放缓（实现698亿元，同比+13.06%）；归母净利润下跌（实现47亿元，同比下降24.61%）。23Q1营收实现133亿元，yoy-18.58%， qoq-28.24%；归母净利润实现0.9亿元，yoy-93.63%，qoq-89.75%。

2021年以来封装测试板块毛利率&净利率持续下探，但研发投入不减。22年封装测试板块合计毛利率/净利率分别为16.55%/6.79%，同比下 降4.03 pct/3.39 pct，23Q1毛利率/净利率仍持续下跌，分别为10.07%/0.65%，同比-8.24pct/-7.62pct，环比-2.70pct/-3.88pct。但是22年研 发费用呈逆势增长，达36.93亿元，同比增长14.66%。

分立器件：营收&利润增速快速放缓，盈利能力下降

考虑到闻泰科技有较大规模非功率业务，且于22Q4大幅计提减值， 会对板块整体造成较大影响，因此在分析板块数据时将其剔除。 收入端：整体营收增速放缓。分立器件板块22全年营收约294亿， yoy+18.10%；23Q1营收约71亿，yoy+2.82%，qoq-2.07%。利润端：22全年分立器件板块归母净利润整体呈现小幅增长，同 比增速回落较大，23Q1同比、环比均有显著下滑。分立器件板块 22年归母净利润49亿，yoy+7.95%；23Q1归母净利润约9亿， yoy-22.81%，qoq-23.37%。 盈利能力：毛利率呈下降趋势。分立器件板块22全年毛利率/净利 率约31%/17%，yoy-1.35pct/-1.58pct；23Q1毛利率/净利率约 28%/12%，yoy-4.66pct/-4.12pct，qoq-2.35pct/-3.45pct。 费用端：积极缩小器件技术差距，分立器件公司研发费用稳步提 升。研发费用率6.91%，yoy+0.51pct；23Q1研发费用率7.37%， yoy+1.38pct。

三、消费电子：营业收入稳步提升，盈利能力有待改善

消费电子板块22年整体收入上升，利润小幅下滑。消费电子板块22年全年营收约12647亿，yoy+16.61%；23Q1营收约2668亿，yoy+1.77%， qoq-27.19%。22年全年归母净利润约518亿，yoy-0.20%；23Q1归母净利润约82亿，yoy-14.32%，qoq-34.82%。 消费电子板块毛利率、净利率2021-2023Q1连续下滑。消费电子板块22年毛利率达12.28%，同比-0.71 pct，净利率达4.10%，同比-0.69 pct； 23Q1毛利率/净利率分别达11.41%/ 3.08% ，同比-0.24pct/-0.58pct，环比-0.91pct/-0.36pct。 消费电子板块费用率相对平稳。消费电子板块22年期间费用率为7.23%，同比下降0.73pct，23Q1期间费用率为8.43%，同比上升0.77pct， 环比上升0.67pct，整体波动较小。

四、电子行业其他板块

面板：行业亏损有所扩大，23H2业绩有望迎来修复

面板板块营收下降，行业整体亏损有所扩大，业绩有望因下半年促销季的到来而恢复。受消费电子等下游领域需求不振影响，面板板块22年 全年营收约5513亿，yoy-10.46%；23Q1合计营收约1190亿，yoy-17.49%，qoq-12.55%。22年全年归母净利润约-2亿，yoy-100.38%； 23Q1归母净利润约-32亿，yoy-166.20%，qoq-71.78%。

22全年及23Q1毛利率/净利率大幅下跌，存货周转天数依然持续提升。面板板块22年毛利率达10.31%，同比-10.81 pct，净利率达-0.03%， 同比-6.58pct；23Q1毛利率/净利率分别达8.68%/-2.67% ，环比0.49pct/-1.31pct。22年面板公司平均存货周转天数为98.03天，同比增长 8.72%，23Q1平均存货周转天数为116.32天，同比增长3.95%。

PCB：高性能AI服务器需求有望打开新成长空间

收入端：PCB板块22年全年营收约2008亿， yoy-0.44% ； 23Q1 营 收 合 计 约 416 亿 ， yoy11.26%，qoq-22.62%。 利润端： PCB板块22年全年归母净利约167亿， yoy+2.26%；23Q1板块归母净利合计约23亿， yoy-32.43%，qoq-44.96%。 毛利端：22年全年毛利率20.83%，yoy+0.19pct， 23Q1 毛 利 率 为 19.33% ， yoy-0.46pct ， qoq2.70pct，毛利率持续下滑。 费用端：22年期间费用率为10.66%，23Q1期间 费用率13.18%，环比微增。 我们看好AI领域的中长期发展，市场对高性能服 务器需求有望迎来新一轮成长，PCB有望充分 受益。

被动元件：终端需求疲软拉低板块营收&利润，库存积压等待需求回暖

收入端：终端需求疲软，22全年营收下降，23Q1持续下滑。被动元 件板块22全年营收约364亿，yoy-2.51%；23Q1营收约84亿，yoy6.34%，qoq+4.04%。 利润端：消费电子产品和家电需求不振拖累被动元件板块22全年盈 利能力，23Q1下滑幅度进一步加大，但环比有所改善。被动元件板 块22全年归母净利润约48亿，yoy-26.35%；23Q1归母净利润10亿， yoy-33.51%，qoq+23.35%。 盈利能力：22全年毛利率&净利率从21年高点同步下滑，23Q1降幅 有所放缓，净利率增速环比改善。被动元件板块22全年毛利率/净利 率 约 27%/13% ， yoy-4.66pct/-4.24pct ； 23Q1 毛利率 / 净利率约 25%/12%，yoy-4.32pct/-4.78pct，qoq-2.75pct/+1.83pct。 库存端：终端需求疲软导致被动元件公司库存积压，存货周转情况 有待提升。被动元件板块22全年库存约84亿，yoy+4.79%，存货周 转天数约134天，yoy+22.14%；23Q1库存约83亿，同比环比均有 所改善，存货周转天数约154天，yoy+6.59%，qoq+14.81%。

LED：营收&利润承压，板块去库存已初见成效

收入端：22全年及23Q1营收规模均有下降。LED板块22全年营收约856亿，yoy-8.69%；23Q1营收约191亿，yoy-4.70%，qoq-15.83%。 利润端：22全年LED板块归母净利润降幅较大，22Q4板块归母净利润实现亏损约17亿，23Q1转正后同比下降仍然较大，利润端承压。LED 板块22年全年归母净利润约16亿，yoy-57.93%；23Q1归母净利润约5亿，yoy-45.65%。 盈利能力：22全年盈利水平小幅下降，23Q1毛利率&净利率均有小幅回升。LED板块22年全年毛利率约22%，yoy-2.06pct；23Q1毛利率约 23%，yoy-1.11pct。LED板块22全年净利率约2%，yoy-2.21pct；23Q1净利率约3%，yoy-2.04pct。 库存端：22全年板块去库存已见成效，23Q1趋势延续。LED板块22全年库存约236亿，yoy-1.04%；23Q1库存228亿，yoy-11.60%，qoq3.42%。

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