新湖有色

铝：★☆☆（消费趋弱及成本下移，铝价弱势震荡为主）

市场情绪缓解，上周五外盘铝价修复性反弹，LME三月期铝价涨1.4%至2244美元/吨。国内夜盘跳空高开，主力2306合约收高于18030元/吨。早间现货市场成交有所回暖，贸易商入市采购，下游也有一定补库。华东市场主力成交价格在17880元/吨上下，较期货贴水20左右。广东主流成交价格在17980元/吨上下。国内消费整体趋弱，终端市场订单下降并向铝加工厂传导，不过短期消费仍有一定韧性，价格下跌刺激接货，显性库存维持降势，给予短期铝价一定支撑。不过后期随着消费进一步走弱，叠加成本下行拖累，铝价重心仍趋降。操作上建议反弹做空为主。

(资料图)

铜：★☆☆（铜价大跌刺激下游消费，下方空间有限）

周五隔夜铜价偏器运行，主力2306合约收于64940元/吨，涨幅0.51%。上公布的国内CPI、PPI数据超预期下滑，市场对国内经济陷入通缩的担忧加剧；而且社融数据亦不及预期，居民贷款再次转负。宏观面利空消息不断，市场情绪转悲观，铜价大幅下挫。虽然4、5月份国内铜消费环比一季度走弱，但在新能源领域高增速的带动下，国内铜消费仍有韧性。上周铜价下跌后，下游消费受到提振，精铜杆企业周度开工率大幅回升10个百分点至75.66%；铜库存延续去库，上周上期所铜库存下降1.6万吨至11.8万吨。铜价不宜过度看空，预计下方空间有限。

镍：★☆☆（中期价格延续跌势，短期低库存或造成扰动）

周五隔夜镍价走高，主力2306合约收于171400元/吨，涨幅1.47%。五一节后有部分俄镍长协陆续到货，现货供应压力有所缓解，上周上期所镍大幅交仓，周内上期所镍库存增加622吨至1737吨，沪镍逼仓风险有所下降。据Mysteel统计4月国内电解镍产量环比增加4.15%，同比增加47.92%至17685吨；二季度仍新增产能投产，Mysteel预计5月国内电解镍产量为18930吨，环比上涨7.04%，中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。预计镍价将延续跌势。但目前国内纯镍库存仍处于低位，镍价下跌后刺激下游补库，金川镍报价回升，低库存或对镍价造成扰动，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（锌价短期探底下跌空间逐步缩窄）

上周五隔夜锌价反弹，沪锌主力2306合约收于20955元/吨，涨幅1.48%。上周五国内现货市场，锌价新低成交有所好转但升水反弹乏力，上海普通品牌平均报06+180-210附近。供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，5月预计产量再创新高，但随着锌价大幅下挫，加上近期硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除炼厂减产可能。需求方面，上周随着假期及天气因素消除，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工有所回升，但近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存方面，上周五SMM国内社会库存再度小幅去库，整体累库速度并不及预期，说明需求仍有一定韧性；而LME近3个月来连续增仓，隐性库存显现。基本面上，宏观上国内金融数据引发通缩担忧，短期锌价进一步探底，但随着炼厂成本支撑，下跌空间缩窄，建议空单逐步止盈离场。

铅：★☆☆（基本面成本支撑仍存铅价偏弱震荡）

上周五隔夜铅价弱势回落，沪铅主力2306合约收于15210元/吨，跌幅0.13%。上周五国内现货市场，成交小增，升水持稳，原生铅江浙沪市场报6+80附近；再生铅含税贴水150-175，价差小幅缩窄；废电瓶货源紧张，价格维持偏强运行。供应方面，根据SMM最新统计，预计5月国内原生铅炼厂产量延续小幅下降，而再生铅有3万吨环比增幅预期，但废电瓶库存紧张或影响开工爬升速度。下游方面，铅蓄电池4月订单欠佳，因库存压力部分企业进一步下调生产计划。库存方面，上周国内社会库存有较明显累库，临近交割，货源陆续到达仓库；而LME库存近期升至七个月来最高水平。整体上，国内废电瓶供应较紧、价格持续上涨，成本支撑较强。但短期供应稳中有增，加上小幅累库趋势，短期铅价或维持偏弱震荡走势。

锡：★☆☆（库存压力不减，锡价维持弱势）

美元指数反弹，宏观面利空萦绕，上周五外盘锡价继续下跌，LME三月期锡价跌1.87%至24895美元/吨。国内夜盘小幅反弹，沪锡主力2306合约收高于199880元/吨。早间现货市场成交有所改善，价格大幅下跌后下游有补库行为，冶炼厂依旧惜售挺价。现货升水明显走强。锡精矿加工费近期平稳，锡冶炼厂运行稳定，产量变化不大。进口窗口持续关闭，供给端明显较小。消费也无亮点，不过价格下跌刺激部分需求。短期供需处于宽松状态。消费端存在一定韧性，但终端市场消费不佳，难以为价格提供驱动。短期高库存压力仍存，锡价弱势震荡为主。

工业硅：★☆☆（现货继续走跌，市场氛围悲观；短线空单持有，长线空单布置）

周五工业硅主力08合约收盘14150，幅度-1.87%，跌270，单日增仓1535手。现货价格小幅下跌，市场氛围悲观，部分贸易商出货意愿增加，但仍有惜售者捂货。西南丰水期来临，电价为主的成本支撑将继续减弱，但硅企复产意愿并未有所增加，行业开工率继续下行。多晶硅价格弱势运行，下游谨慎采购，厂家抛货意愿强，但产能投放未停止，对工业硅需求稳步增长；有机硅行业继续亏损，企业持续减产，行业景气度下行；新数据发布，汽车销量环比下降，冲击铝合金价格，或影响企业排产。工业硅继续累库，库存压力继续增加。工业硅基本面偏宽松，丰水期行业复产预期增加，成本收缩，利空因素偏多，盘面或继续弱势震荡，短线建议空单持有；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（强预期弱现实重现，盘面震荡运行）

目前主要的利空有三点：一是减产力度弱于预期，二是缺乏成本支撑，让出钢厂利润，三是宏观经济不容乐观。当然，因为数据太差，从周五就开始有降准降息的预期。存款利率已经开始调降，从去年到今年新增的40多万亿M2，如果可以进入消费和投资，无论是汽车还是楼市，对钢材都属于利好。尽管供过于求基本面没有改善，但有了新的预期驱动，虽然弱现实没法形成趋势共振，逢高空的力量还是很强，但本周不看太空，预计震荡偏强，建议区间来回操作。

焦炭：★☆☆（供需边际好转，但反转驱动不充分，盘面反弹高度有限）

上周盘面宽震荡运行，周初原料煤利好传统推动盘面上行，但随后被证伪，建材成交弱势延续，热卷需求则弱于预期，周四夜盘受社融差于预期与通缩担忧宏观面利空影响低开，不过焦煤竞拍个别较10日小幅回涨，动煤缓跌下方空间打开缓慢，蒙煤口岸风化煤利润开始高于焦煤，产地也有个别配煤矿转卖动煤，盘面下半周表现略强于成材铁矿，周五宏观降利率与政策刺激预期转强，黑色反弹延续。基本面焦炭现货进行到7轮提降，市场存续跌预期，贸易商试探性采购，港口价格周一回涨1970（20），成交略回升不过部分为出口订单。铁水如预期小幅下降，进口端环比略下滑，累库放缓。钢材需求预计仍会进入季节性下滑轨道，中线向下趋势未变，短线动煤旺季预期支撑焦煤估值，终端情绪好转，盘面或在区间内震荡，不排除突破区间可能。关注市场情绪变化，策略维持空单底仓持有，剩余区间操作。重点关注成材需求市场预期变化、转弱节奏与动煤预期变化。

焦煤：★☆☆（供需边际好转，但反转驱动不充分，盘面反弹高度有限）

上周盘面宽震荡运行，周初三利好传统推动盘面上行，但随后被证伪，建材成交弱势延续，热卷需求则弱于预期，周四夜盘受社融差于预期与通缩担忧宏观面利空影响低开，产地竞拍虽然流拍率高，但个别回涨，动煤缓跌下方空间打开缓慢，蒙煤口岸风化煤利润开始高于焦煤，产地也有个别配煤矿转卖动煤，焦煤盘面表现略强于成材铁矿。基本面来看蒙煤供给下滑，边际煤种略回流动力煤，焦煤转为小幅去库，钢厂预计短期提产后转回减产，焦企产量或跟随下滑，通关略转弱后反弹，焦煤库存后续或暂持稳。盘面升水且现货上行驱动弱，宏观情绪略有好转周末钢价上涨，短线反弹或延续，但中线偏空未变，反弹高度预计仍有限，空单底仓持有，剩余仓位区间操作。重点关注动煤坍塌速度，盘面下行驱动或转强。

动力煤：★☆☆（港口交易僵持，西南干旱逐步缓解，煤价偏弱震荡）

产地价格小幅涨跌，部分刚需及投机采购入场，但整体需求依然偏弱。港口价格重心窄幅下移，交易僵持，市场看空情绪浓，但前期成本支撑下，仍有部分贸易商挺价。印尼雨季，影响产运，国内市场下行，终端采购积极性不强，价格小幅下调。本周高温范围将扩大，北方将大面积刷新今年来气温新高，民用需求将继续增长，预计后半周气温将有所收敛。南方新一轮降水到来，受气旋风暴外围云系影响，云南干旱有所缓解，水电或继续得到回补，南方光伏输出将受影响。电厂主打中长协，高位累库，库存可用天数小幅增长。北方港口调入恢复至高位，沿海终端刚需提库为主，库存高位持续上升，疏港压力增加。行业库存高位累增，长协保供及外贸补充下，供给维持偏强水平，水电逐步恢复，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或偏弱震荡。

玻璃：★☆☆(上周厂库累库，各地产销大幅下滑)

玻璃现货多地涨价幅度趋缓。上周产量及开工小幅增长，多地厂库出现累库情况，其中华北地区累库明显。周末多地产销一般，沙河地区产销较差，市场情绪有所降温。后续供需来看，五月仍有约5950t/d的复产及新点火计划，且前期加工企业持续补库，需一定时间内进行自我消化；此外，未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃有一定利空因素，因此二季度玻璃可能面临回调压力。而三季度市场旺季到来，玻璃预计继续偏强运行。对于三季度需求旺季，若有地产终端需求的支撑，09回调后可试多；四季度及明年初随淡季到来，01及后续合约预期偏弱，可逢高试空，需持续关注现货产销及库存状况，中长期需持续跟踪地产实际动向。

纯碱：★☆☆(供需基本平衡，个别企业有检修计划，关注市场情绪)

上周现货价格部分地区仍有降价（青海、河南、湖北、重庆）。近日一条110万吨产线检修，预计持续到月底。库存方面，上周厂库库存基本较前一周持平，整体碱厂出货有所恢复，但市场情绪表现一般，下游玻璃厂仍以刚需采购为主。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏。盘面目前依旧偏弱运行，关注资金动向及市场情绪。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，后期随夏季检修到来，碱厂开工将受到影响（今年普遍开工过高，夏季集中检修可能性较大）。合约陆续接近碱厂成本线，近期空单谨慎参与为主，谨防利空出尽，追空需谨慎。

新湖能化

原油：★☆☆（宏观制约油价上涨）

上周油价先扬后抑，上半周延续前一周上涨趋势，下半周再次震荡走弱，走势与黄金极其相似。短期银行流动性危机有所好转，尽管公布的美国4月CPI年率值录得4.9%，连续第10次下降，低于市场预期5%，但周四周五公布的经济数据仍然不佳。另外，美国债务上限问题谈判有所推迟，国会周末期间继续就债务上限问题展开商谈，美国财政部称，5月10日美国仍有880亿美元的债务上限非常规措施可用。市场仍然担心欧美经济衰退需求走弱。基本面方面，周三公布的EIA周度数据显示，汽油隐含需求再次反弹增至930.3万桶/日，馏分油隐含需求增至403.5万桶/日，裂解价差有所修复，尽管商业原油库存累库，但成品油库存均去库且需求有所好转，整体报告利多。另外，本周公布的EIA月报及IEA月报均对下半年供需作了微调，尽管市场预计欧美经济或对石油产品需求带来一定的影响，但是OPEC+开启的额外减产以及季节性消费增量将会带动油市去库。目前来看，油市基本面仍有一定的支撑，但宏观制约其上涨，重点关注国内外经济数据以及美国债务上限进展。

沥青：★☆☆（关注需求改善情况）

上周一南方地区主营下调100-150元/吨，北方地区变化不大。上周厂库社会库均累库，山东地区厂库去库。4月实际产量283.71万吨，高于排产，5月产量环比或小幅减少，国际油价有所回落，市场刚需为主，需求边际走弱，沥青盘面震荡走弱，06合约临近交割，基差逐渐回归，裂解价差小幅回落，主力合约切换至Bu2308。盘面跟随成本端变化，短期弱于原油，关注需求改善情况。

PTA：★☆☆（短期供需宽松，基差走弱）

上一交易日，PTA本周及下周主港货主流在09+270~330有成交，成交价格区间在5525~5700附近。月下主港基差在09+260~300附近。6月中基差在09+250有成交。今日主港主流货源基差在09+295。上周五国际油价下跌，PX收于975美元/吨，PTA即期加工费501元/吨。装置方面，无较大变化。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。综合来看，在偏高估值、弱需求以及原油下跌的压力下，PTA下跌。目前PX+PTA环节估值有所回落，基于潜在的检修利多、需求的季节性恢复以及盘面贴水格局，对PTA价格不悲观。

短纤：★☆☆（供需矛盾不突出）

上一交易日，浙江某大厂及其苏北工厂直纺涤短报价维稳，半光1.4D棉型报7500元/吨现款出厂，成交优惠商谈，基差稳中小幅走弱，主流报06-10~+20或07+170~+190元/吨，直纺涤短产销尚可，平均78%。供给端，随着近期加工差修复，前期减停工厂陆续恢复，短纤负荷将逐步靠近8成。需求端，原料震荡走低，本周纯涤纱及涤棉纱销售一般，库存维持高位。短纤工厂库存平稳。估值方面，因减产较多，短纤利润有所修复，整体估值仍低。总体来看，短纤此前供需双弱，近期供需都有增量，矛盾不突出，跟随成本为主。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工维持，宝丰新装置不稳定。近期港口到港开始增加，5月进口量预期增加。烯烃方面，沿海大部分装置平稳，内地多套装置检修。近期传统下游部分行业开工一般。下游利润偏差。近期港口库存上升。中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在16.95万吨，环比减少0.2万吨，同比增加0.57万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，后期农业旺季将逐步结束，工业端复合肥和三聚氰胺等开工同比偏低。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差，已经出现转口。出口政策有变化传言。近期企业库存上升。国内下游旺季将结束，中期预期差，09建议偏空操作。

MEG：★☆☆（去库期）

上一交易日，乙二醇价格重心坚挺上行，市场商谈尚可。隔夜受装置消息影响，乙二醇盘面重心坚挺上行。日内乙二醇延续涨势，盘面增仓上行，装置意外停车，市场心态提振明显，尾盘现货成交至4280-4285元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心坚挺上行，近期船货商谈至515-518美元/吨附近，6月船货午后成交至520美元/吨偏上，价格上行过程中报盘增加。内外盘成交区间分别在4215-4285元/吨、513-521美元/吨。装置方面，嘉兴一套原设计100万吨/年的MEG装置所配套的裂解将于本月20日投料开车，乙二醇环节开车时间尚未明确。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。乙二醇本周港口继续去库，浙石化检修，国内供应预期收缩，在需求总体弱复苏下，乙二醇将逐步去库，价格重心有望抬升。

LL：★☆☆（供需双弱，震荡运行）

LLDPE现货低端价格7850元/吨。PE装置逐渐开始检修，PE负荷下滑，LL排产下滑；原油价格区间震荡运行；目前PE标品进口窗口关闭，预计近期进口供应有增量，但增量有限。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑。PE整体库存压力不大，石化库存86，+5，近期石化去库速度放缓。上游石脑油制利润环比好转；标品进口窗口关闭；下游包装膜利润水平环比好转。09合约基差120元/吨左右；9-1价差100元/吨左右；HD价格相对坚挺，HD与LL间价差走强，对LL排产有影响；LD与LL间价差继续收窄；L-PP主力合约价差590元/吨左右。PE供需双弱，PE价格短期震荡运行。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，近期PE与PP间排产差距收窄，L-PP价差可逢低尝试入场，关注PE与PP排产差别。

PP:★☆☆ （供需双弱，震荡运行）

拉丝现货7300元/吨。近期PP检修装置较多，PP周度负荷处于同比较低水平，短期PP供应压力不大；标品进口窗口关闭；原油价格区间震荡运行。下游整体开工环比有所提升，同比不及往年，然而新订单跟进情况仍然偏弱，部分行业成品库存水平较高。石化库存86，+5，近期石化去库速度放缓。上游油制与PDH生产利润环比好转；粉料生产利润偏弱；PP出口利润好转，出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约基差130元/吨；9-1价差60元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比稍有收窄；粒粉料价差正常；L-PP主力合约价差590元/吨左右。PP供需双弱，PP价格短期震荡运行。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，近期PE与PP间排产差距收窄，L-PP价差可逢低尝试入场，关注PE与PP排产差别。

PVC：★☆☆（检修量较大及西南干旱给价格一定支撑）

电石价格保持低位，PVC利润保持良好，当前利润对PVC供应的影响有限，但未来装置检修量仍然较大。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。当前基本面持续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。

苯乙烯：★☆☆（供应增加，需求恢复，价格仍存在压力）

苯乙烯开工持续提升，5月中旬有一定检修量，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。EPS开工恢复至节前水平，上周停工造成库存出现较大幅度去库。ABS利润转负，库存继续累库，开工持续回落。苯乙烯库存前期去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，随着苯乙烯开工提升将逐渐停止去库。当前苯乙烯检修高峰结束，3月下旬开工逐渐提升，且利润有所恢复，苯乙烯供应增加；本周下游开工重新恢复，预期下游开工近期将较为稳定。苯乙烯供应提升，需求大幅恢复，过剩预期缓解，但基本面仍相对偏空。

新湖农产

油脂：★☆☆（宏观及基本面影响弱势持续）

上周五，BMD毛棕盘面午后走高。7月合约上涨1.17%，报收3646林吉特/吨。周五夜间公布的5月报告没有大的意外，阿根廷大豆产量没有下调，维持4月预估。美豆23/24新作趋势单产52蒲/英亩，美豆新作预估增产5%。当晚CBOT大豆7月合约下跌1.24%，但下跌开始于USDA报告公布之前。CBOT豆油7月合约更是重挫4.3%。当前巴西大豆卖压依旧存在，美豆新作播种明显较快也利空CBOT豆类。国内方面，上周五国内油脂跌势有所放缓。国内基本面看，上周大豆压榨量回落，大豆到港程序仍不顺畅。短期，继续关注沿海大豆到港政策变化；国内菜籽周度压榨量仍在高位，目前进口菜油沿海库存已经偏高，中期预计仍将增加，5-6月库存或将压力明显；国内棕油中期库存预计继续回落。短期，宏观情绪及市场整体走势主导油脂，但油脂外盘成本端继续偏空、国内供给边际增加则是基本面因素。因缺乏利多预期，油脂中短期弱势持续。操作上，短空持有，关注棕榈油近远月价差做多，适当关注Y91。

花生：★☆☆（期价均是偏高价短期暂时调整）

上周五，国内花生日内震荡，10月合约下跌0.15%，报收10694元/吨。近期，国内花生现货价格偏强运行。目前产区余量基本见底，近期气温升高，花生将陆续入库，成本端增加，令冷库货源挺价意愿增加。部分贸易库存货源利润丰厚，获利了结心态较明显。需求方面，高价影响成交，采购较为谨慎。当前国内食品米及油料米供需差异较大。随着时间推移，食品米供需更为紧张。但油厂榨利始终较差，油料米报价收购积极性不高。近期国内花生价格大幅度上涨或已透支后期涨幅，短期预计继续回调。继续关注国内新季花生播种进度。新花生面积确定前，10月合约维持大跌波段做多观点。

豆粕；★☆☆；（下行空间受限）

隔夜美豆7月收于1389.5，跌1.14%，美农报告偏空。美豆2023/2024年度期末库存调至3.35亿蒲，分析师预期2.93亿蒲，单产52蒲/亩，市场预期51.8蒲/亩。超市场预期调增，数据利空。阿根廷新豆产量：2700万吨，分析师预期2436万吨，4月为2700万吨，意外维持不变，数据高于市场预期。对美豆的观点维持不变，目前已经是或者接近巴西大豆出口供应压力最大的时候，在阿根廷大豆大幅减产且质量很差的背景下，当巴西供应压力趋弱后，同时结合今年阿根廷豆的产量、质量问题，美豆主力7月在跌至1400附近后可能也会获得支撑。至于目前美豆播种进度处于历史同期偏快水平对于美豆价格并不会产生太大影响。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差已经成为经典案例，最近的现货基差也走出了心电图走势，截至5月5日国内豆粕库存自低位小幅回升，但仍处在偏低水平，有关进口大豆检验的传言仍不绝于耳。现实和预期总是存在一定的鸿沟。未来豆粕基差、价差的走势很难判断，尽管大方向趋于回落，但是政策影响谁也说不准，所以我们不推荐关于价差的操作。最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。对于连粕单边，我们一直主张将复杂的行情分析逻辑无限简化，连粕之前大跌的原因主要在于巴西大豆CNF升贴水跌到了史无前例的负值,既然目前巴西贴水已经触底反弹，那么连粕可能也会回归合理估值，近期连粕的反弹走势可以验证这一点。所以我们不建议追空连粕，建议逢低买9月。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

盘面猪价继续磨底走势。钢联数据显示，生猪出栏均重周比有所回落，前期压栏肥猪释放或进入尾声，但从官方能繁数据推算，二三季度生猪供应量仍是逐月增加的趋势，供应端利好有限，市场更多寄希望于需求端的恢复，但消费端仍未见起色。发改委称将适时启动收储，暂时仍未见具体政策落地，市场偏悲观情绪下，生猪价格仍在磨底。短期来看，饲料原料端价格走势仍不乐观，待生猪需求端逐步恢复，我们认为盘面价格有望再度反弹，但反弹高度预计仍将受限，短期建议观望为主。此外关注政策面影响。

玉米：★☆☆（美农报告偏空，亦拖累连盘远月合约）

上一交易日美玉米基准合约收低0.7%，5月份美农玉米供需报告影响偏空，对应新季玉米的远月合约走低明显，美国农业部预计2023/24年度美国玉米产量将达到创纪录的152.65亿蒲式耳，玉米期末库存将增至22.22亿蒲式耳，高于2022/23年度的14.17亿蒲式耳，令新季玉米期约承压下行。美玉米出口销售持续疲软，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年5月4日的一周，美国2022/23年度玉米净销售量为257,300吨，显著高于上周，比四周均值高出11%。2023/24年度净销售量为83,100吨，一周前为121,000吨。播种顺利而出口销售依旧疲软，持续压制美盘。黑海谷物协议担忧加剧，相对支撑美盘。巴西玉米更具价格优势，挤占美玉米全球市场份额。目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气，在天气没有变差预期下，盘面预计仍将偏弱震荡。此外关注黑海谷物出口前景。国内方面，玉米、小麦等谷物延续下跌态势，价格持续偏弱。新麦上市前，旧麦库存压力释放，小麦价格继续大幅下跌，湖北部分地区新麦零星上市，价格低开，拖累玉米价格走势。连盘方面，盘面各合约延续节前跌势，远月合约下跌更为顺畅，一方面新季玉米正值播种期，种植面积同比增加预期较高，另一方面，南美玉米丰产全球新作玉米价格普遍下移，拖累盘面远月合约价格。目前9月份巴西玉米进口我国完税价估算值已跌破2300元/吨，底部继续下移。小麦下跌后多地小麦已低于玉米价格，连盘玉米跟随下探，新麦临近上市，丰产预期叠加旧作压力,对玉米饲用需求挤占明显，年度内消费弱复苏预期下，需求端支撑有限，玉米价格预计仍将延续弱势运行。前期9月空单仍可继续持有，右侧止盈为主，短期趋势性仍较好，单边行情较大套利走势相对较差。淀粉方面，近期基本面有所好转，原料玉米价格走低，淀粉加工开始出现利润，刺激开机率继续恢复，本周淀粉库存亦出现小幅下降，相对利多淀粉价格，各合约淀粉盘面加工利润继续走高，关注开机率变化及下游需求情况。

白糖：★☆☆(关注政策风向，预计郑糖短期高位震荡调整，中长期仍有上行动能）

国际市场方面，ICE原糖期货05合约交割后，盘面如预想一致，有所回调，但回调力度一般，目前仍然处于高位盘整中。基本面来看，中期的市场关注点在于巴西糖压榨情况和出口节奏，根据巴西的最新预期显示，巴西新季压榨预期偏乐观，食糖出口量预计同比增加，但出口节奏偏缓，国际贸易流依旧维持偏紧格局。长期逻辑则需要关注天气对各主产国糖产量的影响，如果遇到极端天气强厄尔尼诺影响，泰国和印度的产量受影响幅度较大，同时巴西产量预计可能也会有所下调。综合来看，目前市场对巴西新季食糖出口持观望态度，短期国际原糖或高位震荡，中长期仍有上行动能。

国内市场方面，近一个月一直流传各种国储糖消息，但目前仍无定论，近期盘面也有所显示市场对此的担忧和观望，郑糖高位震荡盘整。基本面来看，随着云南最后一家糖厂收榨，5月10日，国内食糖22/23榨季生产基本拉下帷幕，国内本榨季食糖产量不足900万吨，供需缺口达到400万吨左右。国内食糖进入去库周期，本季库存相对偏低，国内食糖主逻辑转向进口和消费。目前原糖价格较高，国内基本没有点价买船，前期囤货可以应对中短期需求。现阶段由于国储糖消息不明确，配额外进口基本停滞，但二、三季度进入夏季消费期，虽然消费不如预期，但是预计将会恢复至往年平均水平，用糖量预计环比增加，国内糖市仍然面临进口问题，但配额外内外价差或很难回归，或被动接受高价。综合来看，目前国内白糖需求后移，关注原糖带动影响和政策变化，预计短期郑糖高位震荡调整，待回调企稳后，我们预计中长期仍有上升空间。

棉花：★☆☆

宏观方面，虽然社融和通胀数据都不够理想致使市场当时有所下行，但据了解部分银行将自下周一开始调整存款利率，某地区商业银行人员表示该银行或将下调50-55个基点，有所利多市场。政策方面，目标价格补贴政策公布，固定产量510万吨补贴上限的设定降低了整体补贴力度。供给方面，2022/23年度棉花加工公检进度已在尾声，2023/23年度新棉播种进度受雨雪、寒潮、大风和风沙等不利天气影响有所推迟和补种，但随着天气回暖整体情况已有好转，最终单产还需关注后续天气情况和田间管理水平，值得注意的是本周末新疆部分地区冷空气再度出现，伴有暴雨和冰雹等对流天气。需求方面，下游订单陆续下达，仍旧以内销为主，多为小单和散单，今年整体或呈现旺季不旺，淡季不淡的局面。短期，虽然天气炒作窗口暂告一段落，但不可否认其或多或少对于单产有一定影响且并非所有棉农均有参保，补种或进一步增加种植成本。同时，USDA公布5月供需报告，预计2023/24年度棉花产量同比减少69.7万吨至598.7万吨，需求同比增加21.8万吨至816.5万吨，期末库存有所去库，利多郑棉。经过一轮回调后，棉价或再次偏强运行。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

股指：★☆☆（存量资金高低位切换，股指下方存在支撑）

本周市场表现整体偏弱，周初由于5月以来多家银行下调存款利率的消息影响，有助于缓解银行负债端压力，对银行产生直接利好，叠加当前银行本身就处于低估值的状态，所以银行领涨各行业，中字头受益于一季报叠加低估值的影响，也有较活跃的表现，带领上证总之再度冲击3400点。接下上冲箱体上沿失败，叠加宏观方面数据不及预期，缺乏支撑指数上涨的逻辑，所以连续下行，近期市场的强势表现都是来自于存量资金而非增量资金，上证综指对对科创板及创业板产生吸血效应，本质是高低位切换。周四周五盘面表现均欠佳，在通缩的担忧下资金涌入医药和公共事业等相对防御性板块，指数再次步入强支撑的点位。短期未来的增量政策预计将更集中于特定行业，比如新能源、人工智能等，但由于当前交易集中度过高，交易结构不健康，板块内部分化严重，所以相关板块波动的风险较大，可能短期依然需要通过震荡来消化压力。但短期的迷雾掩盖不了长期的坦途，经济温和复苏，美联储年内结束加息甚至年末可能迎来降息，产业趋势明确，A股市场估值偏低，意味着当前估值下方是存在支撑的，中长期市场回升还是比较明确的，结合产业趋势来看，IM仍占据相对优势。

国债：★☆☆（利空逐渐兑现，短期有调整压力）

国债：盘面上看，上周以来国债期货先扬后抑，再创阶段新高，上周后期止盈压力渐显。上周以来银行体系延续宽松局面、最新公布4月经济数据显示经济压力不减，市场对于后续经济数据的担忧同样有所升温。同时近日国内权益市场再度走弱，避险情绪升温，上述因素共同支撑债市再度走强。其中中短端利率下行幅度大于中长短，收益率曲线呈现牛陡走势。基本面方面，上周以来先后公布贸易数据显示出口有一定韧性，但是也有所下行，同时进口明显走弱显示内需依旧不振。先是通胀数据再度下行，市场对于通缩的预期有所升温。接着公布金融信贷数据，依旧比较差，经济依旧处于弱现实局面，短期预计继续支撑债市。从信贷数据公布后市场表现看，似乎走出了利多兑现的表现。消息层面看，市场再度传言本周央行将下调MLF利率，因此看到周五盘后现券收益率再度下行。后期来看，4月经济数据在低基数的影响下，数据可能对债市构成一定扰动。不过，中央政治局会议暗示政策强预期落空、货币政策不会转向以及出口和房地产走弱背景下，经济大概率呈现弱现实局面，叠加地缘局势可能持续发酵，整体对债市短期依旧有支撑。关注即将公布的4月其他经济数据。

黄金：★☆☆（鹰派言论来袭，短期调整，中期继续看涨）

黄金：盘面上看，上周以来内外盘金价冲高回落，整体呈现先扬后抑走势。上周前期公布美国4月CPI以及PPI同比增速持续回落，降幅也同样超预期，确实显示美国通胀整体继续降温，同时初请失业金人数意外上升，叠加国内金融数据表现欠佳，内外宏观预期共振走弱，市场对于经济前景产生担忧。同时美债违约以及银行业危机等风险因素下，支撑金价震荡走强，一度逼近前高。但是美国通胀中的核心通胀仍显强劲，导致市场对于年内降息的乐观预期有所降温。此外，周四联储“鹰王”再度释放鹰派信号，短期压制金价表现，本周后期金价延续调整。本周以来美国关于债务上限谈判仍毫无进展、银行业危机仍在延续，市场避险需求依旧对金价有支撑，债务上限谈判推迟至下周。中期基本面无论是滞胀还是衰退，对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复，一定程度支撑中长期趋势行情。关注债务上限谈判以及其他经济数据。